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证券行业定期策略报告：流动性边际向好+全面注册制预期，行业前景可期（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
市场及经营情况回顾：
今年券商板块行情整体较为低迷，截至 2021 年 12 月 16 日申万证券行业全年累计收益率-2.57%，位列行业第 21 位，跑赢沪深 300 指数 0.82 个百分点。全年行情一波三折，主要围绕财富管理、大资管线、以 及北交所三条主线展开修复。业绩情况来看，券商业绩继续延续稳中向好趋 势。据中证协数据，今年前三季度，140 家证券公司实现营业收入 3663.57 亿 元、净利润 1439.79 亿元，营业收入与净利润同比增速分别为 7.00%、8.51%。
货币政策及证券行业趋势展望：
货币政策方面，在经济下行压力较大情况下， 2022 年流动性预计呈边际向好趋势。基于居民财富日益增长、房产资产搬家、 居民财富向权益类资产转移等因素驱动下，中国将迈入财富管理大时代。对 于券商资管业务来说，向主动管理转型是券商资产管理方向的必然选择，未 来，券商主动管理转型可能将进一步深化，面临较大发展空间。此外，财富 管理大时代背景下，财富管理业务面临长期发展空间。中央经济工作会议定 调 2022 年全面实施注册制，全市场注册制改革 2022 年实施可期。2022 年， 北交所作为新设立的证券交易所，预计将为券商投行业务贡献增量空间。注 册制下投行扮演了价值发现者的角色，而非原来的通道角色，投行业务将为 企业提供全业务链、全生命周期业务服务，从而为投行创造多元收入增量， 投行资本化增量空间广阔。机构化趋势下，券商 PB 业务、衍生品业务发展前 景乐观。
盈利预测：
预计 2022 年营业收入及增速在保守、中性、乐观情景下分别为 5312 亿元（6.49%）、5805 亿元（+16.36%）、6271 亿元（+25.70%），净利润及 增速在保守、中性、乐观情景下分别 2019 亿元（9.12%）、2206 亿元（+19.23%）、 2383 亿元（+28.80%）。
投资建议：
2022 年证券行业在流动性偏宽松、市场环境向好、北交所平稳运行、全市场注册制改革落地的带动下，预计证券行业 2022 年业绩整体向好， 适时降准、货币政策边际放松下将提升投资者风险偏好提升估值，而证券行 业整体估值仍处于历史低位，位于 2000 年来的后 11%分位，我们认为 2022 年券商板块行情可以期待。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、财富 管理优势突出、以及投行业务居前的券商三条主线。重点推荐中信证券 （600030.SH）、东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证 券（600958.SH），详见报告正文。
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