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国企改革系列之三：央企改革新方向下的明线与暗线（29页）.pdf
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国企改革不断纵深发展，央企改革成为下一阶段新方向。国企改革三年行动须高质量完成，2022 年是决胜之年。我们率先多次提示关注国企改革的投资机会，主要是基于三点考虑：1）2022 年企业盈利增速向下，A 股难有大的产业主线机会，应多关注主题性机会；2）2022 年是国企改革三年行动收官之年，前期目标将集中完成，未来改革方案潜在催化；3）收官之年和稳增长目标下国企具备更强的释放业绩动力。下一阶段，央企控股上市公司改革有望成为 2022-2024 年国企改革重点方向，时间点来看，各央企集团 8 月底前需要将本集团工作方案报送国资委，上市央企将因企制宜制定调整计划，且在 2024 年底前基本完成调整。
央企控股上市公司行稳致远的三大路径，外延扩张、内涵增长、市值管理，背后明线与暗线交织为我们提供诸多投资思路。
结合《工作方案》中的指导意见，我们认为，在提高央企控股上市公司质量的指导思想和整体思路下，外延扩张、内涵增长、市值管理的变化将成为改善上市公司、影响资本市场的三大路径。其中，（1）外延扩张将通过打通融资渠道，改善资产结构，聚焦优势主业的方式推动上市央企中优质资源的汇聚与不良资产的剥离；（2）内涵增长包括研发水平提高带来的生产经营效率提升、关键环节突破，股权激励带来的业绩释放动力，ESG 建设降低尾部风险与资产定价中的风险平价；（3）市值管理，股票回购引导上市公司价值合理回归，助力企业良性发展。
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青云豆
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