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2023年中国经济十问（25页）.pdf
举报与投诉【报告导读】
一、经济增速能上行多少：中国经济潜在增速虽步入不断放缓期，但近年 因疫情冲击，实际经济增速远低于潜在水平，增长缺口持续存在。2023 年中国 经济实际增速有望上行至 5%左右，向潜在增速靠拢，节奏上二季度是全年高点。
二、出口高增长能免疫于全球经济衰退吗：外需走弱背景下，2023 年出口 增速或继续下探。如果欧洲能源危机和生产受限促使我国出口替代逻辑继续演 绎，有助于我国出口保持一定程度的韧性。
三、消费低迷是一次性还是永久性冲击：近年消费疲弱主要是受疫情影响， 既冲击消费场景，又影响居民收入。从国内经验看，疫情缓和后居民消费有恢 复至向常态化的趋势，海外经验亦显示经济运行常态化后消费可以完全恢复， 疫情冲击是阶段性并非永久性的。明年消费是经济活力的主要看点和重要支撑， 有望回升至 6.5%。
四、通胀能继续与全球隔离吗：中国以 CPI 计量的通胀与全球已隔离两年。 中国完整和庞大的供给体系，合理适度的宏观政策，特定领域稳价保供机制， 与欧美等国均有明显差异，明年海外通胀压力巨大，中国通胀温和可控，PPI 有望为负。通胀不构成资产定价和政策放松的制约因素。
五、基建稳增长的后劲如何：基建周期的滞后性导致实物工作量形成并不 会在项目公布或资金到位的当期完成。如果今年下半年资金增速出现较快收敛， 叠加基期抬高等因素，明年基建投资增速预计会小幅下行。
六、制造业呈现出哪些新亮点：2023 年亮点聚焦在以新能源为代表的高端 制造产业。能源转型、国产替代依然是产业升级的重点方向，电气设备、计算 机、半导体等行业会继续高于整体增速；考虑到价格以及基数因素，2023 年行 业增速大概率低于 2022 年增速。中游行业受益于欧洲产业转移，化工、金属冶 炼、汽车等行业受益。
七、哪些行业利润会更有弹性：2023 年 PPI 负增长，整体利润结构向中游 倾斜。商品价格很难达到 2022 年的高位，周期行业利润增速同步进入下行区间。 中游需求承压，但成本回落，利润占比上行。
八、主动宽货币和被动紧信用的政策组合会变化吗：疫后弱复苏、海外需 求回落的局面需要货币政策继续维持偏宽松的局面，预计降准两次、降息一次。 但需谨慎关注资金面中枢利率向政策利率回归的风险。社融增速 10.5%。
九、财政稳增长基调下，预算赤字率是否会上调：由于今年财政预算收入 执行情况低于预期，央行和专营机构结转到明年的资金额度可能下滑，上调预 算赤字率至 3%-3.2%的可能性较高。
十、明年灰犀牛与黑天鹅事件可能有哪些：最大不确定性依然是疫情走向， 其次是地产行业，第三，土地财政的深刻变化。以上需要政策提前干预和对冲。
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