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国防军工行业研究报告:十大军工集团深度分析:“十四五”有望迎来外延注入高峰(68页).pdf
  Tina   2022-06-08   56435 举报与投诉
 Tina   2022-06-08  5.6万

研究报告内容摘要

  ■十四五国防大发展,军工上市公司有望迎资产注入高峰

  国家推进国企改革,目标“提高国有资本效率、增强国有企业活力”:2022年迎“国企改革三年行动”收官之年,相关改革举措有望加速;军工科研院所资产注入有利于提升科研成果转化率,防止产研分离,注入的优质资产可提高上市公司核心竞争力,改善资产质量;利润改善同时为科研活动提供经费支持,形成正向反馈。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】院所市场化、资本化是长期趋势。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ■多家军工集团下属上市公司已经进行重大资产重组,后续业务有望加速

  重大资产重组公司数量占比达35%:2015年以来,军工集团下属上市公司累计已有32家进行了重大资产重组,累计注入评估价值超1300亿资产;其中2021中航工业资产证券化率最高达72%,旗下多个上市公司成为细分赛道龙头;其次为电子信息集团56%,开启了“子集团组建-上市公司激励-优质资产注入”的模式,在对上市公司进行优质注入的同时实现核心院所资产有效改制,后期资产证券化率有望持续提升;航天科工、航天科技资产证券化率最低,截至2021仅15%/15%,后期集团整体资本运作有望加速,资产证券化率提升空间较大。

  重组带来净利润显著提升:资产注入后当期总收入同比增幅28%,当期净利润同比增速83%,归母净利润涨幅明显;

  继2017年资产整合高峰期后,2021“十四五”开局之年又迎新热潮。自2017年军工集团整合注入高峰期后,2021年随着“国企三年改革行动”不断推进,企业资产注入掀起一轮新高峰,2022年及十四五期间有望持续保持高位。

  ■军工迎“内生+外延”双轮驱动,“内需+外贸”、“军品+民品”两翼齐飞

  (1)“百年变局”下,国防军工确定性高成长,“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气;

  (2)未来几年,国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮,关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团重组进程;

  (3)中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

  投资建议:

  ■内生增长看好∶中航西飞、中航沈飞、航发动力、洪都航空、内蒙一机、紫光国威、中兵红箭、火炬电子、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中航光电、中航高科、航发控制、西部超导、钢研高纳、中国海防、北摩高科、中航重机、利君股份、

  ■内生增长关注:复旦微电、宝钛股份、菲利华、鸿远电子、振华科技、光威复材、航发科技、中航电子、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等;

  ■外生增长关注∶洪都航空、成飞集成、航发科技、贵航股份、中航电子、中国船舶、航天长峰、四创电子、国睿科技、中瓷电子、凤凰光学、光电股份、北方导航等军工集团下属公司

  ■内生+外延增长关注∶洪都航空、中国海防、国瑞科技、航天长峰、航发科技

  ■风险提示:

  1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)军品交付进度不及预期



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