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国防军工行业行业深度研究报告：成长核心-军工电子，下游产能释放叠加国产替代加速，有源器件类延续高增长趋势（23页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
军工电子作为产业链上游，业绩释放节奏靠前，2020H2开始下游需求大幅提升，军工电子板块2020、2021年已实现连续两年 高增速，22Q1板块业绩增速出现下滑我们认为原因是部分下游新产能未充分释放影响了上游元器件厂商交付节奏，存货及合同 负债指标揭示军工电子企业在手订单充足、排产饱满。
《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中指出，我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、确定2027年建军目标新节 点、加快武器升级换代，同时加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化\信息化\智能化融合发展。
新一代武器装备或将在“十四五”及2035年远期具备高景气，其中军工电子元器件有望在“十四五”各类新型装备中作为信息 化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑，产业趋势参考其它信息化成熟领域，如智能手机、汽车的电子元器件应用趋势。
有源器件方向，随着武器装备国产化进程不断推进，对于部分有源器件品类存在较大的国产替代空间，从22Q1基本面情况看， 有源类企业延续了较快的业绩增速，我们认为有源类方向叠加下游武器装备放量及国产替代需求有望显著超过行业增速，其中建议关注电源模块（新雷能）、嵌入式板卡（智明达）、特种集成电路（紫光国微、臻镭科技）等。
被动元器件方向，过去两年连续实现高增长，进入到22Q1增速出现明显下滑，我们判断与下游客户库存较高及其新产能未完全释放相关，预计在22H2会逐渐改善，全年或呈现前低后高态势；另外，单一品类增长天花板较低，持续拓展新品类或为企业不断提供新动能；从下游应用领域角度看，我们认为导弹细分领域边际变化较大，涉及弹载相关配套的厂商或显著受益，
建议关注平台类企业（振华科技、宏达电子）、弹载元器件供应商（航天电器、鸿远电子）等。
风险提示：
武器装备采购量低于预期；军用集成电路产品交付波动风险；军用被动元器件产能释放低于预期。
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