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军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述:行业高景气持续,关注估值变化(25页).pdf
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 Tina   2022-05-10  4.0万

报告摘要:

军工行业 2021 年及 2022Q1 业绩回顾:

2021 年 121 家核心业务涉及军工领域 的上市公司共实现营业收入 5530 亿元,同比增长 13.93%,增速在一级行业(SW) 中排名 22/31;实现归母净利润 360 亿元,同比增长 26.65%,增速在一级行业 (SW)中排名 14/31。2022Q1,国防军工行业实现营业收入 1092 亿元,同比 增长 12.91%,增速在一级行业(SW)中排名 15/31;实现归母净利润 83 亿元, 同比增长 15.66%,增速在一级行业(SW)中排名 12/31。 

军工各子行业 2021 年及 2022Q1 业绩回顾:

2021 年,营业收入方面航空、船舶、信息化子行业占比较大。收入增速方面,新材料(同比+25.11%)、航天(同 比+18.42%)、信息化(同比+18.23%)较高。归母净利润方面,2021 年信息化、航空、新材料子行业占比较大。净利润增速方面,新材料(同比+44.07%)、 航空(同比+32.55%)、陆装(同比+27.49%)增速较快。2022Q1,营业收入 方面航空、船舶、信息化子行业占比较大。收入增速方面,陆装(同比+24.94%)、 新材料(同比+23.35%)子行业增速较快。归母净利润方面,2022Q1 信息化、 航空、新材料占比较大。净利润增速方面,陆装(同比+43.67%)、航空(同比 +35.95%)、新材料(同比+24.44%)均实现大幅提升。 

利润水平、费用率、存货、应收账款等指标显示行业需求旺盛、高景气度保持、 盈利能力持续提升:

国防军工行业 2021 年及 2022Q1,行业毛利率整体实现提 升。期间费用率方面,2021 年及 2022Q1 整体稳中有降,研发费用率进一步提 升。存货方面,2021 年及 2022Q1 同比均有明显提升。预收账款及合同负债加 和,2021 年及 2022Q1 同比有明显提升。2021 年行业现金流情况同比趋势向好。 

行业估值目前处于 2016 年以来低位:

经过 20 年、21 年约 4 次上涨后,行业估 值再次回落,22 年 4 月 29 日收盘 PE-TTM 为 53 倍,基本处于 2016 年峰值以 来的较低水平。各子行业估值(PE-TTM)方面,至 22 年 4 月 29 日收盘,航空 52X,航天 48X,船舶 154X,陆装 33X,信息化 48X,新材料 47X,大多已调整至 2 年内较低水平。 

行业增长逻辑:

中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面,与当今世界 的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升,国防建设及武器 装备需与国际地位相匹配,而从目前数据来看,仍有较大提升空间,这为国内军 工行业提供了成长机遇。面对西方发达国家对中国在高技术领域的封锁,一方面 军工装备的持续生产需要实现国内自主;另外先进的军工技术,也很有可能应用 到进口受限的高端民用领域。 

投资建议:

在国防建设、国产化替代、民用领域需求的牵引下,国防军工行业仍 能保持高景气度,保持长期增长态势。建议国防军工行业投资沿信息化、航空装 备、国企改革 3 条主线进行。(1)信息化主线推荐军工电子标的振华科技、中 航光电、宏达电子;(2)航空装备主线推荐主机厂中航沈飞,分系统、零部件 供应商爱乐达、北摩高科,原材料供应商中航高科、光威复材;(3)国企改革 主线推荐军工央企中的军民船造修龙头中国船舶、军用雷达龙头国睿科技。


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