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国防军工行业深度报告：军、民机共振，航空锻造行业持续高景气可期（54页）.pdf
举报与投诉【报告导读】锻件的机械性能优于同样材料的铸件，航空工业是最重要的应用领 域。锻造可使金属显微组织变得更加致密，使锻件的纤维结构和锻件 的形状保持一致，完成金属流线，保证零件有良好的机械性能和较长 的使用寿命，其机械性能一般优于同样材料的铸件。锻造技术可分为 自由锻、模锻和辗环锻，模锻可用于生产飞机机身锻件和发动机盘锻 件，辗环锻多用于生产发动机环形锻件。锻造在航空、航天、电力、 石化等领域都有应用。其中航空领域主要用于制造飞机机身结构、发 动机转动件和起落架等主要承力件，按重量计算，飞机上有 85%的构 件是锻件。
钛合金、高温合金等材料是主要成本构成，规模增长受主机厂需求牵 引。锻造行业上游为原材料和锻造设备。钛合金在四代战机的机身和 发动机的用量分别高达 39%、31%，高温合金用量通常占到发动机总 重量的 40%以上。根据三角防务和航宇科技披露数据，钛合金、高温 合金等原材料占主营业务成本构成比例超过 70%。锻造设备包括模锻 液压机、辗环机等，中国在设备领域技术全球领先。中国是世界上可 以生产超过 4 万吨级别模锻设备的四个国家之一，其中二重万航的 800MN 模锻液压机是世界尺寸最大的模锻设备。中游锻造上市公司 中，中航重机为行业龙头，收入、利润规模均最大，三角防务在毛利 率方面远远领先其他锻造公司。下游主要为航空主机厂，业绩表现方 面，中航沈飞、中航西飞、航发动力业绩增速较快，反映歼击机、运 输机、特种飞机是当前锻件的主要需求牵引。近期，中航沈飞发布第 二期限制性股票激励计划，中航西飞发布第一期限制性股票激励计 划，下游发展信心充足为产业链注入成长动能。
军、民机协同放量，未来 10 年我国航空锻件市场规模预计超 6000 亿 元。在国防和军队现代化建设的推动下，我国军机数量有望在未来 10 年达到美国现有水平。根据军机数量缺口测算得到军用航空锻件未来 10年规模达到 3132亿元，其中机身锻件和航发锻件占比分别为 24.57% 和 75.43%。根据商飞《全球市场预测年报（2022-2041）》，2022-2041 年间将有 9284架飞机交付中国。假设未来 10年交付给中国的民机数量 为 4642架，则相关民用锻件的市场规模预计达到 3251亿元，其中机身 锻件和航发锻件占比分别为 41.22%和 58.78%。
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