首页 > 文档云仓 > 航空航天 | 国防科技 > 航空航天 > 【航空公司研究报告】华夏航空:支线航空龙头,价值有望修复
【报告导读】华夏航空是我国支线航空龙头。华夏航空是国内唯一一家规模化的独立支线 航空公司,一直明确坚持支线战略定位,也是国内支线航空的引领者。公司自成立以来保持较快发展势头,截至 2021 年末,公司机队规模 58 架,航线网络覆盖支线航点 80 个,公司在飞航线 143 条,基本构建了全国性的支线 航空网络。2019 年公司营业收入 54.1 亿元,同比增长 26.9%,实现归母净 利润 5.02 亿,同比增长 103.0%,2020-2021 年公司受疫情影响营收有所下 滑,2021 年营业收入 39.7 亿,同比下降 16.1%,实现归母净利润-0.99 亿。
支线航空市场发展速度快,未来空间大。支线航空串联中小城市机场,发展 速度快,2021 年我国支线飞机数量达到 213 架,同比增长 6.0%,支线机场 旅客吞吐量 1.26 亿人次,同比提高 15.6pct。未来随着中小型城市经济发展 催生出日益增长的出行需求,人均乘机次数仍有较大提升空间,在供给端, 不论是支线机场基础设施建设能力提高,还是民航市场下沉支线机场时刻资 源利用率提升,或是支线机队规模增长均将促进支线航空日益被挖掘,因此 我们认为支线航空市场仍为蓝海,未来发展空间广阔。
运力购买模式抢占先机,航网迅速拓展,盈利能力靠前。华夏航空运力投放 集中在我国中西部地区,持续拓展新疆、云南市场,未来将进一步扩张业务 版图。公司积极与地方政府合作,采用机构运力购买模式消化运力,开辟售 后回租的轻资产模式抢占先机,扩张速度明显快于其他上市航司,且公司独 飞航线占比高,市场竞争尚不激烈,历史盈利能力业内靠前,归母净利润率 明显高于三大航,仅略低于春秋航空。
多重利空扰动,期待未来经营回归正轨:当前华夏航空处于多利空叠加阶段, 不论是运力投放还是客流均受到影响。运力投放方面,公司因受到政策限制, 航班量显著下降,预计至年底航班量有望逐步恢复,而这也是上半年预亏的 重要原因之一;需求端,当前国内疫情仍散发,作为旅游热点区域的新疆近 期疫情散发,或对公司客流造成一定不利影响。此外,目前国际油价仍明显 高于去年同期,航油成本同样承压。期待特殊阶段过后,公司业绩重回正轨。
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